证券强烈建议继续超配养殖股钩状高草

证券：强烈建议继续超配养殖股

核心观点：基于对于畜禽链链基本面逻辑判断（反转持续到2016年底，禽链可能持续更长），我们判断畜禽链（特别是养殖股）下半年会有相对以及绝对收益：从养殖股估值层面，重点推荐业绩与股价弹性均较高的养殖股，预计有50-100%潜在上涨空间；从资本配置层面，预期差将引导畜禽链板块再次超配。

（一）供需产业数据：5月祖代引种维持断崖低量，能繁母猪或突破3900万头，当前供给端收缩过程并未停止，未来半年内仍有望继续削减产能甚至会有超预期。

禽链方面，最新海关数据显示，5月份最近引种量仅为约5.5万套，1-5月进口数量约为15万套，封关确实对产能带来的显著而可持续的影响。按此进口节奏全年引种量在65万套之内是大概率事件，并可能接近50万套。因此禽链全年引种偏离均衡值比例的区间为25%-35%，乐观预期下则引种数降幅超越当前市场主流预计。

猪链方面，去化参照指标显示，6月头均盈利大致处于150元/头的水平，母猪价格预计为1613元/头，仔猪价格预计为25元/公斤，因而产能去化可能接近尾声、能繁母猪预计会在6月份微幅去化。但在本轮产能深度去化的惯性下，母猪数量很可能顺利向下突破3900万头，并在未来1-2月确定产能底部。

（二）景气判断：近期终端价格加速上行，景气上攻动力充足，2016年畜禽链反转周期高点超越2011年概率显著提升。

当前畜禽链价格已进入快速上涨阶段，猪价从上周的14.96元/公斤上涨2.81%至15.38元/公斤，而头均盈利预计接近200元/头；同时鸡价、苗价已顺利从上周的3.33元/公斤、1.15元/羽跨越至3.55元/公斤，1.6元/羽，涨幅达到6.61%与39.13%。畜禽价格均充分验证我们此前判断猪价开启实质性上涨、禽链下游率先景气复苏的观点。

未来随着短缺产能对应终端商品的逐步上市，畜禽链景气一路上行并有望在今年底达到第一波高潮：猪价达到18元/公斤，头均盈利达到500元/头，鸡苗与毛鸡价格升至4.5元/羽与4.7元/公斤附近，父母代鸡苗价格接近30元/套。明年上半年畜禽价格或有回调，但因供给持续去化，明年底部的位置将显著高于今年，并与年底达到第二波高潮：猪价达到20元/公斤，头均盈利达到750元/头，鸡苗与毛鸡价格升至5元/羽与5元/公斤附近，父母代鸡苗价格仍然接近30元/套。

因此基于供给持续去化并考虑需求复苏的条件下，2016年畜禽链景气高点将有望小幅超越2011年。

（3）反转大行情将逐步被资本市场认同，畜禽养殖股短期将开启快速上涨征程。从3月底至今，猪价已从底部复苏进入实质性上涨阶段，因此牧原、雏鹰等生猪养殖股在畜禽链中率先上涨，此前被压制的估值也逐步得到释放。比对来看，禽链在未来供不足需程度强于猪链，只因鸡价与苗价启动滞后2个月，禽业股才仅于本月开始上涨。随着近期鸡苗与毛鸡价格的快速上涨，禽业股的相对更大的市值空间将逐步得到资本市场认同，短期内有望进入快速上涨阶段，而猪价的实质性上涨也将推动养猪股市值持续上行。

单边上涨行情穿越市场波动，畜禽链股票值得超配。当前市场较前期来看风险因素增加，而畜禽养殖股因其业绩高弹性、强烈的补涨需求，股价具备较高的上行空间与动力，而同时更能规避市场风险。近1周益生、圣农等优质畜禽股在市场大幅回调中保持稳定上行，即使充分证明了养殖股特别是禽业股的高风险收益属性。因此我们认为当前市场风险环境更加凸显了养殖股的配置价值，板块值得在各行业中获得首选超额配置。

综合产业景气程度有望持续超预期、当前市场分化关口的风险收益特性，我们在当下继续强烈推荐畜禽养殖板块，首推温氏集团、牧原、圣农、益生，其余大北农、新希望、天邦、正邦、雏鹰、民和等皆可现价买入。

原标题：强烈建议继续超配养殖股

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